Inflation and Unemployment in Canada

Inflation is believed to be negatively correlated with unemployment, at least in the short-run. An increase in prices (inflation) resulting from an increase in the demand of goods and services will raise gross domestic product (GDP) and reduce unemployment.  

In the long-run, inflation and unemployment are said to be either not at all correlated or positively correlated. Thus in a state of full employment, an increase in the demand of goods and services will cause inflation but will leave unchanged both GDP and unemployment.  The situation where inflation and unemployment are positively correlated is called stagflation. It can occur when a negative shock reduces the supply of goods and services. This will increase inflation, reduce GDP, and raise unemployment.

Canada experienced stagflation in the early 1980s. In 1980, the Bank of Canada’s key interest rate, the discount rate, became again floating. Anticipating inflation, the discount rate reached a historically high level in 1981 causing a recession that lasted till the end of 1982.  In 1982, both inflation and unemployment were high as a result of the tightening monetary policy conducted by the Bank of Canada   [here]. Another case of stagflation occurred in January 1991. Monthly inflation reached the historical high of 2.7 % whereas unemployment rate was at 9.8 %.

How likely is it that the rate of inflation has some effect on unemployment?  

Non-parametric Joint Density of Inflation and Unemployment, Canada, 1979:M1-2015:M3 (Another Phillips  Curve)

• The probability of having simultaneously an extremely high level of inflation and unemployment is almost nil.
• On the other hand, having a low inflation rate along with a low unemployment rate is likely.
• So is having a low inflation rate and a high unemployment rate.  
• The most likely occurrence is around the sample averages: .26% for the inflation rate and 8.42% for the unemployment rate.

Utilisation de la capacité industrielle à travers le Canada

L’utilisation de la capacité est le rapport entre les biens réellement produits et ce qui peut être produit étant donné le stock de capital existant et la main d’œuvre disponible.  Il renseigne sur l’état de l’économie (boom ou ralentissement) et l’intensité avec laquelle le capital et le travail sont utilisés.  Les entreprises canadiennes sont classées en vingt-huit industries et des données sur leur utilisation de capacité sont publiées trimestriellement par Statistique Canada.

La figure tridimensionnelle ci-dessous est la distribution de l’utilisation de capacité à travers ces industries entre 1997 et 2014. 

Distribution de l’utilisation de capacité à travers les industries canadiennes, 1997:Q1-2014:Q2

En l’an 2000, l’utilisation de capacité était pratiquement de 100% dans l’industrie de la fabrication de matériel, d’appareils et de composants électriques et dans l’industrie de produits informatiques et électroniques au moment même où la consommation de biens durables tels que les postes téléviseurs LCD et plasma, les caméras numériques et les ordinateurs personnels devenaient populaires et leurs prix abordables [ici].

Entre 2003 et 2004, plusieurs industries dont celles de la fabrication de produits du pétrole et du charbon, de la fabrication du papier, de la fabrication des produits en bois, les mines et activités diverses de fabrication ont connu leurs plus hautes utilisations de capacité, qui était de 85 %, en moyenne, à travers l’économie.  

Le climat économique était favorable au début des années 2000, avec un taux annuel de croissance du produit intérieur brut (PIB) réel de 5,1 %. Ceci explique pourquoi la distribution de la capacité d’utilisation est déviée vers la droite, sur la figure, au début du millénium.

Il y a eu également de valeurs extrêmes élevées en 2008 durant la crise financière. Au troisième trimestre de 2008, la foresterie et l’exploitation forestière et la fabrication de produits métalliques fonctionnaient à 99 % de leurs capacités alors que la moyenne à travers l’économie était de 79 %. Ceci était dû à l’accroissement mondial de la demande de ces produits.

Comme conséquence de la crise, le PIB réel a chuté de 2,7% en 2009. Des industries telles que : les mines, la fabrication des produits en bois, la fabrication de produits en cuir et produits analogues, les usines de produits textiles, la fabrication de produits en plastique et la fabrication de produits minéraux non-métalliques ont connu leurs plus faibles utilisations de capacité. C’est pourquoi la distribution était déviée vers la gauche, en 2009.

L’accroissement de l’utilisation de la capacité cause l’inflation. En 2000, les prix ont augmenté de 2,7 % alors que l’utilisation de la capacité industrielle était de 87 % en moyenne. Également, en 2004, l’inflation était de 2,8 % alors que l’économie utilisait 85 % de sa capacité. Mais en 2009,  quand l’utilisation de la capacité de l’économie est descendue à 73 % à cause de la crise, l’inflation n’était que de 0,3 %

Industry Capacity Utilization Rates in Canada

Capacity utilization is the ratio of the output that is actually produced to the output that can be produced given the existing capital stock and available labor. It indicates both the prevailing economic condition (boom or slack) and how intensively capital and labor are being used.  Businesses operating in Canada are classified into twenty eight industries and data on their capacity utilization rates are quarterly published by Statistics Canada.  

The three-dimensional figure below is the distribution of the capacity utilization across these industries over the period 1997-2014.

Distribution of Capacity Utilization across Canadian Industries, 1997:Q1-2014:Q2

In 2000, the capacity utilization was close to 100% in the industry of electrical equipment appliance and component manufacturing and in the industry of computer and electronic product manufacturing as new consumer durables such as LCD and plasma TVs, digital cameras, and personal computers became popular and affordable [here]. The total industrial capacity utilization was 87 %, on average.

Between 2003 and 2004, many industries including the petroleum and coal products manufacturing, paper manufacturing, wood product manufacturing, mining, and miscellaneous manufacturing experienced their highest capacity utilization, which averaged 85 % across the economy.

The economic climate was favorable at the beginning of the 2000s with annual real gross domestic product (GDP) growth rate reaching 5.1 %. This explains why the distribution of the capacity utilization is skewed to the right, on the figure, at the beginning of the millennium.

There were also high extreme values in 2008 during the financial crisis. In the third quarter of 2008, the forestry and logging and the metal manufacturing industries were running at 99 % of their capacities while the economy was averaging 79 %. This was due to the worldwide increase in the demand for these commodities.

As a consequence of the crisis, real GDP fell by 2.7 % in 2009. Industries such as: mining, wood product manufacturing, leather and allied product manufacturing, textile product mill, plastic product, and non-metallic mineral product manufacturing experienced their lowest capacity utilization. This is why the distribution shifted to the left in 2009.

Increase in the capacity utilization occasions inflation. In 2000, prices increased by 2.7 % while the total industrial capacity utilization was averaging 87 %. Likewise, in 2004, inflation was at 2.8 % while the whole economy was using 85 % of its capacity. But in 2009, when the total industrial capacity utilization fell to 73 % due to the crisis, inflation was low at .3 %. 

Wage and Price Inflations across Canada

In last week’s post, I was comparing the growth in the average hourly wage rate to inflation in Canada and found that pay rise was, on average, .84 percentage points above inflation. I go on with the same exercise looking now at provincial data.   

Average Pay Rise and Inflation in the Ten Provinces of Canada, 1998-2013, Data Source: Statistics Canada

Last year, inflation was 1.03 percentage points higher than average pay rise in Prince Edward Island. In Manitoba, since 2011, prices have been rising faster than wages. Whereas workers are losing purchasing power in these two provinces, the situation is much better in New Brunswick and British Columbia. Since 2011, inflation has slowed down and average hourly wage keeps rising in these two provinces. 

Les travailleurs ont-ils gagné ou perdu du pouvoir d’achat au Canada?

Le salaire horaire moyen a augmenté plus rapidement que l’inflation au Canada mais le taux moyen d‘augmentation de salaire cache des disparités entre secteurs économiques.

Chaque année, pour diverses raisons telles que accroissement du coût de vie, ancienneté et promotion professionnelle, les travailleurs bénéficient d’augmentation de salaire au Canada. Par exemple, la province d’Ontario a augmenté à 11$ le taux du salaire minimum général, le 1^er juin 2014. Un mois plus tôt, au Québec, le taux du salaire minimum a grimpé à 10,35$. Le taux du salaire minimum est la rémunération la moins généreuse à laquelle a droit un employé en contrepartie d’une heure de travail.

J’ai comparé l’augmentation du salaire horaire moyen à l’inflation au Canada histoire de voir si le pouvoir d’achat des travailleurs a cru ou baissé. L’inflation est la hausse du prix moyen des biens et services que consomment les ménages. Le prix de ce que consomment les canadiens augmente-t-il plus vite que ce qu’ils gagnent?

Augmentation moyenne de salaire et inflation, Canada, 1998-2013, source des données: Statistique Canada

 La figure ci-dessus montre que le taux moyen d’augmentation de salaire a été plus élevé que l’inflation sauf en 2003 et en 2011 durant la crise économique. L’augmentation de salaire a été, en moyenne, de 0,84 points de pourcentage au-dessus de l’inflation. L’année passée, par exemple, le salaire horaire moyen a augmenté de 2,11 % alors que les prix ont augmenté de 0,9 %. Mais faisons un peu attention pour ne pas hâtivement conclure que la situation financière de tous les travailleurs au Canada s’améliore. J’avais montré qu’il avait accroissement de l’inégalité auCanada. Ceci  m’a conduit à explorer les données sur le salaire horaire par secteur économique.

En 2013, les salaires horaires moyens dans le secteur d’hébergement et services de restauration et celui de l’agriculture étaient respectivement de 13,76$ et 15,7$, ce qui représentait moins de la moitié des salaires horaires moyens dans le secteur des administrations publiques (32,31$) et celui de la foresterie, pêche, mines et activités reliées (34,53$). Mais l’augmentation des salaires dans les deux derniers secteurs était respectivement de 2,62 % et 4,32 % alors que le salaire n’a augmenté que de 0,95 % dans le secteur d’hébergement et services de restauration et a baissé de 0,82 % dans le secteur de l’agriculture. 

Has Workers Lost or Gained Purchasing Power in Canada?

Average hourly wage has increased faster than inflation in Canada but the average rate of pay rise hides some disparities between economic sectors.

Each year, for various reasons such as rising living cost, seniority entitlement, or career advancement, workers benefits from a pay rise in Canada.  For example, the province of Ontario raised the general minimum wage rate to $11 on June 1, 2014. A month earlier, in Quebec, the minimum wage rate jumped to $10.35. The minimum wage rate is the less generous compensation an employee is legally entitled to in return for one hour labor supply. 

I have compared the rise in the average hourly wage to inflation in Canada in order to see whether workers have lost or gained purchasing power. Inflation is the rise in the average price of the goods and services households consume. Has the price of what Canadians consume increased faster than what they earn?

Average Pay Rise and Inflation, Canada, 1998-2013, Data Source: Statistics Canada

The above figure shows that the average pay rise has been above inflation except in 2003 and 2011 during the economic crisis. Pay rise, on average, is .84 percentage points above inflation. Last year, for instance, average hourly wage increased by 2.11% whereas prices roses by .9 %. But let us be a bit careful and not rush into the conclusion that all workers are getting better off in Canada. I pointed rising income inequality in Canada.  This brings to my mind to look at the data on hourly wage by economic sector.

In 2013, the average hourly wages in the sector of accommodation and food services and that of agriculture were respectively $13.76 and $15.7, which is less than the half of the average hourly wages in the sectors of public administration ($32.31) and that forestry, fishing, mining and related activities ($34.53). But, pay rises in the two latter sectors were above the national average, 2.62 % and 4.32 % respectively whereas wage only rose by .95 % in the sector of accommodation and food services and fell by .82 % in the sector of agriculture. 

L’évolution du coût de vie au Québec

Le taux d’inflation, c.-à-d. la variation du coût de vie, a augmenté au Québec le trimestre passé principalement en raison de la hausse du coût de transport induite par la hausse du prix de l’essence.  

Le Québec a connu une inflation de 0,63 % au premier trimestre de 2014. Les catégories de  biens ayant contribué à cette hausse du coût de la vie sont : le transport, les boissons alcoolisées et produits du tabac et les aliments. Comme il apparaît sur la figure ci-dessous, la hausse du coût du transport  a été de 1,9 %. L’essence est le produit qui a fait augmenter le coût du transport. En effet, au premier trimestre de cette année, le prix de l’essence a augmenté de 3,51 %. Cette hausse du prix de l’essence se poursuit puisque le prix de l’essence a frôlé 1,5 $ la semaine passée.

Figure 1: Taux d'Inflation par catégories de produits, Québec, premier trimestre de 2014, calculs effectués à partir de moyennes trimestrielles de données mensuelles publiées par Statistique Canada

 Durant la même période, on a observé une très importante baisse du prix des vêtements et chaussures, soit 1,89 %. Le prix des biens et services se retrouvant dans la catégorie loisirs, formation et lecture a aussi baissé. La baisse de ces deux catégories de produits, surtout les vêtements, chaussures et lecture, s’explique par les soldes d’après fêtes (solde du mois de janvier). En effet, au mois de janvier, le prix des vêtements et chaussures a baissé de 0,9 % et celui de loisirs, formation et lecture a baissé de 0,52 %.

L’autre figure ci-dessous, montre l’évolution du taux d’inflation annuel par catégorie de produits de 1980 à 2013.

Figure 2: Taux d'inflation annuel par catégorie de produits, Québec, 1980-2013, calculs effectués à partir de données mensuelles publiées par Statistique Canada

 Il apparaît sur le graphique ci-dessus que le taux d’inflation a baissé au Québec au cours des deux dernières années. La hausse du prix des aliments est au-dessus de la moyenne (partie 1), celle du prix du logement qui a été en-deçà de la moyenne durant la crise économique de 2008 refait surfait (partie 2). La hausse du prix des loisirs, formation et loisirs est restée inférieure à celle de la moyenne de toutes les catégories de produits au cours des dernières années (partie 7).  

Interest Rates, Money Supply Growth, and Inflation in Canada

Monetary policy aims at promoting economic growth and curbing inflation through the control of the supply of money and the protection of the national currency. The Bank of Canada is the authority responsible for its implementation in Canada. How does the control of money supply relate to inflation? Basically, according to the quantity theory of money, over the long-run, money supply is directly proportional to the general level of prices. A change in the growth rate of money supply should therefore cause an equal change in inflation, the growth rate of price level.

In Canada, since 1991, the Bank of Canada has the mission of keeping inflation between 1 and 3 percent per annum. To achieve this target commonly referred to as the inflation-control target, it adjusts its key interest rate, which in turn influences other interest rates such as the consumer loan and mortgage rates. Changes in interest rates affect money demand and consequently money supply and inflation. The Bank of Canada’s key interest rate also known as key policy rate is the overnight rate, which basically is the interest rate applied to interbank lending.

In this article, I show the relationship between interest rates, money supply growth, and inflation in Canada.

The Relationship between Various Interest Rates in Canada

In Figure 1, below, I have plotted over the time period January 1983-November 2013 (1) the overnight rate, (2) the bank (or discount) rate, (3) Chartered banks’ consumer loan rate, (4) the Government of Canada’s two-year bond yields, (5) Chartered banks’ conventional 1-Year Fixed mortgage rate, and (6) the 1-month treasury bill rate.  

One can observe from Figure 1 the co-movement between the six interest rates. This means the chartered banks and the government adjust their interest rates to the overnight rate. When the Bank of Canada, say, increases its key interest rate, it becomes costly for chartered banks to borrow money overnight. They then pass on the increase in the overnight rate on the interest rates on consumer loan, mortgage, and other bank rates.

  

The Relationship between Interest Rates and Money Supply Growth

How does money supply react when chartered banks and other financial institutions pass an increase in the overnight rate on their various interest rates? To answer for this question, I have used the money supply measure called M2++. M2++ is made up of cash, checking and saving deposits, money market mutual funds held by all agents. Over the period 1969-2012, the correlation coefficient between the growth rate of M2++ and bank rate is .56 in Canada.

The Relationship between Money Supply Growth and Inflation

I have plotted in Figure 2, below, the growth rate of M2++ and inflation over 1969-2012.

 

 

Clearly, one can observe from the above figure that inflation follows the movement of the growth rate of M2++. The correlation coefficient between the two variables is .81.

To sum up,

• Changes in the overnight rate influence the interest rates applied by financial institutions in Canada.
• An increase in the growth rate of money supply can cause inflation. So does an increase in interest rates. The correlation coefficient between interest rate and inflation is .75.